Курсовая работа особенности денежно-кредитной политики европейского центрального банка на современном этапе функционирования эвс. Денежно-кредитная политика европейского центрального банка и проблемы координации бюджетной политики в европейском союзе Един

В соответствии с Маастрихтским договором о создании Европейского экономического и валютного союза (ЕЭВС) Европейский центральный банк (ЕЦБ) занимает ведущее положение в структуре институтов, ответственных за поддержание устойчивости евро и общей макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе . Главной целью ЕЦБ является обеспечение стабильности цен как базы для устойчивого развития стран – участниц ЕС. В настоящее время контроль за денежно-кредитной политикой в зоне евро осуществляет Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) – международная банковская система, состоящая из ЕЦБ и национальных центральных банков (НЦБ) государств – участников ЕС. Национальные центральные банки государств, не членов ЕЭВС, входят в нее со специальным статусом – у них нет прав участвовать в принятии решений (Великобритания, Дания, Греция и Швеция).

Европейская система центральных банков управляется уполномоченными органами ЕЦБ: Советом управляющих, Исполнительным комитетом и Общим советом. Совет управляющих состоит из членов Исполнительного Комитета и управляющих НЦБ стран – участников ЕЭВС. Основные функции этого совета заключаются в адаптации инструкций и принятии решений, обеспечивающих достижение целей создания ЕЭВС; определении основных элементов денежной политики ЕС (процентной ставки, размеров минимальных резервов НЦБ), а также разработки инструкции по ее применению.Исполнительный комитет ЕЦБ включает в себя президента, вице-президента и четырех членов с большим профессиональным опытом работы в финансах или банковской деятельности.

Назначение комитета – проведение денежной политики в соответствии с инструкциями и правилами, принимаемыми Советом управляющих ЕЦБ. Общий совет ЕЦБ состоит из президента, вице-президента и управляющих НЦБ всех стран ЕС. Выполняет следующие основные задачи:

осуществление консультаций ЕСЦБ;

сбор и обработка статистической информации;

подготовка квартальных и годовых отчетов о деятельности ЕЦБ, а также еженедельных консолидированных финансовых отчетов;

разработка и принятие необходимых правил по стандартизации бухгалтерского учета и отчетности по операциям, проводимым НЦБ;

принятие мер по оплате уставного капитала ЕЦБ в части, не урегулированным Общим договором ЕС;

подготовка должностных инструкций и правил приема на работу в ЕЦБ;

организационная подготовка к процедуре установления окончательного фиксированного валютного курса национальных валют по отношению к евро.

Национальные банки являются единственными акционерами ЕЦБ, однако при проведении денежно-кредитной политики ЕЦБ прибегает к использованию их возможностей только при наличии целесообразности. ЕЦБ полностью управляет ЕСЦБ, что подтверждает его высокую роль в ЕЭВС. Большинство международных финансовых экспертов считает, что решение вопроса об интеграции инструментов денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕЭВС – одно из самых болезненных при создании эффективно функционирующей ЕСЦБ. Важной особенностью инструментария ЕЦБ является то, что имеется достаточно жесткая структура, с точки зрения методологии, основанная на трех базовых блоках: обязательные резервы, постоянно действующие механизмы, операции на открытом рынке.

Отметим наиболее существенные недостатки инструментария ЕЦБ:

1. Значительное число используемых ЕЦБ взаимозаменяемых монетарных механизмов может оказать дестабилизирующее воздействие на участников денежного рынка.

2. Любой внешнеполитический кризис ЕЭВС может стать причиной существенной перестройки операционных механизмов ЕЦБ, поскольку концепция денежно-кредитной политики построена на принципах жесткого монетарного регулирования и независимости ЕЦБ.

Бюджетная политика
Основные направления бюджетной политики в Европейском Союзе
Рост вмешательства государства в экономику, особенно в условиях финансово-

экономического и долгового кризиса, неизбежен. Государство аккумулирует необходи-

мые для своего функционирования ресурсы, составляющие значительную часть ВВП.

Важнейшим видом ресурсов являются финансовые средства, поэтому ключевым ком-

понентом общественного сектора национальной экономики выступают государственные

финансы, прежде всего, бюджет, его доходы и расходы.

ческих отношений, складывающихся в связи с образованием, распределением и после-

дующим использованием денежных фондов, предназначенных для осуществления

функций и полномочий органов государственной власти и местного самоуправления. В

материальном смысле бюджет можно рассматривать как фонд финансовых ресурсов,

создаваемых для покрытия государственных расходов. «Государственный бюджет –

центральное звено финансовой системы государства …важнейший инструмент дости-

жения финансовой политики государства».

Бюджетная политика подразумевает воздействие государства на уровень деловой

активности посредством изменения государственных расходов и налогообложения; она

влияет на уровень национального дохода и направлена против неблагоприятных изме-

нений экономической конъюнктуры, связанных, в частности, с безработицей. Иногда в

качестве синонима бюджетно-налоговой политики применяется термин фискальная по-

В настоящем исследовании бюджетная политика понимается как определяемый на

законодательной основе процесс аккумулирования и расходования финансовых

средств, обеспечивающих исполнение государством возложенных на него функций.

Бюджетная политика представляет собой ключевой инструмент макроэкономиче-

ской политики, имеющей целью поддержать стабильный рост, противодействовать кри-

зисам и инфляции, а также обеспечить высокую степень занятости человеческих ресур-

сов. Бюджет служит материальной основой осуществления государством своих функ-

ций, в особенности социального характера.

Все больше средств перераспределяется

через бюджет и социальные фонды. Побочные эффекты глобализации вынуждают

страны прибегать к протекционизму, что негативно отражается на их стремлении пере-

распределять ресурсы на наднациональном уровне.

С одной стороны, вопросы, относящиеся к Общей бюджетной политике, чрезмерно

политизированы, с другой – неотделимы от европейской интеграции. «Политически

Общий бюджет ЕС является уникальным совместным проектом большого количества стран, которые решили объединить [частично] свои ресурсы для решения общих за-

дач», расходы Общего бюджета можно расценить как «инвестиции в будущее континен-

Бюджет ЕС, однако, до сих пор остается экономическим инструментом низкой

эффективности.

Наибольшую актуальность для бюджетной политики Союза представляет следую-

щая ключевая проблема: Общий бюджет должен находить компромисс между часто

несовместимыми национальными интересами и парадигмами, а также «меж институци-

ональной борьбой за власть [наднациональных структур ЕС]»

продолжение: http://www.imemo.ru/ru/publ/2012/12030.pdf

Европейская система центральных банков управляется уполномоченными органами ЕЦБ: Советом управляющих, Исполнительным комитетом и Общим советом. Совет управляющих состоит из членов Исполнительного Комитета и управляющих НЦБ стран – участников ЕЭВС. Основные функции этого совета заключаются в адаптации инструкций и принятии решений, обеспечивающих достижение целей создания ЕЭВС; определении основных элементов денежной политики ЕС (процентной ставки, размеров минимальных резервов НЦБ), а также разработки инструкции по ее применению. Исполнительный комитет ЕЦБ включает в себя президента, вице-президента и четырех членов с большим профессиональным опытом работы в финансах или банковской деятельности.

осуществление консультаций ЕСЦБ;

сбор и обработка статистической информации;

подготовка квартальных и годовых отчетов о деятельности ЕЦБ, а также еженедельных консолидированных финансовых отчетов;

разработка и принятие необходимых правил по стандартизации бухгалтерского учета и отчетности по операциям, проводимым НЦБ;

принятие мер по оплате уставного капитала ЕЦБ в части, не урегулированным Общим договором ЕС;

подготовка должностных инструкций и правил приема на работу в ЕЦБ;

организационная подготовка к процедуре установления окончательного фиксированного валютного курса национальных валют по отношению к евро.

Отметим наиболее существенные недостатки инструментария ЕЦБ:

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

Кафедра
«Международные валютно-кредитные и финансовые отношения»

Реферат
На тему
«Особенности денежно-кредитной политики Европейского Центрального Банка на современном этапе функционирования ЭВС»

Выполнил:студент группы,
ГМФ4-1,Шелия Дмитрий
Научный руководитель:ст.преп.,
Оглоблина Е.В.

Москва 2011
Содержание

Введение

В XXI веке мир вступил в эпоху глобализации. Она представляет собой высший этап международной взаимозависимости, охватывает процессы интеграции в сферах финансов, производства и международной торговли. Почти повсеместно последние десятилетия ознаменовались устойчивым ростом интереса различных стран мира, независимо от уровня их экономического развития, к процессам экономической и валютной интеграции. Многочисленные таможенные союзы и торговые соглашения, консолидация мировых валютных и финансовых рынков являются доказательствами интенсификации интеграционных процессов, протекающих в мире в начале XXI века.
Актуальность темы исследования определяется сложными экономическими и политическими реформами, идущими в настоящее время в России и требующими как мобилизации финансовых ресурсов, так и их эффективного использования. В связи с этим для развития и модернизации российской экономики, для обоснования её интеграционной стратегии, особый интерес представляет изучение опыта, особенностей и проблем формирования Европейского экономического и валютного союза, денежно-кредитной системы ЕС, а также монетарной политики его главного регулирующего денежного центра - Европейского центрального банка. Данная курсовая работа концентрирует свое внимание на изучении наднациональной части денежно-кредитной системы ЕС, которая реализует единую денежно-кредитную политику (ДКП) на всем пространстве ЕС. Безусловно, образование Европейской валютной системы и ее последующая трансформация в Европейский валютный союз (ЕВС) на сегодня является высшим достижением европейских стран в реализации интеграционных проектов.
Основными целями курсовой работы являются:

изучение основных теоретических, экономических и политических проблем, возникающих при формировании единой валютной зоны;

комплексное исследование формирования и функционирования денежно-кредитной системы ЕС, включая ее ведущее звено – Европейский центральный банк, выявление ее сущности и значения в международных экономических отношениях;

Для достижения поставленных целей в работе определены следующие задачи:

провести сравнительный анализ теоретических моделей формирования валютных курсов и моделей открытой экономики;

проанализировать организацию деятельности ЕЦБ;

выявить особенности денежно-кредитной политики ЕЦБ;

1 Формирование единой денежно-кредитной политики в Европе

1.1 Образование Европейского экономического и валютного союза

1 января 1999 г. в рамках Европейского союза (ЕС) созданы Европейский экономический и валютный союз (ЭВС) и введена единая валюта для стран-членов ЭВС под названием евро, которая в течение определённого срока заменила национальные валюты соответствующих стран (ныне это 12 стран).
Это событие является закономерным, весьма важным и в определенном смысле завершающим этапом в развитии западноевропейского интеграционного процесса, начало которому положил Римский договор, подписанный 25 марта 1957 г., о создании Европейского экономического сообщества («Общего рынка») в составе шести стран: Франции, Германии, Италии, Бельгии, Нидерландов, Люксембурга. С тех пор процесс интеграции в Европе, несмотря на немалые трудности и противоречия, в целом успешно развивался как вширь (с 6 до 15 стран), так и в глубь (по направлению к главной цели - формированию единого экономического пространства, в котором осуществлялось бы, независимо от национальных границ, свободное движение товаров, капиталов и людей и действовали равные для всех субъектов хозяйственной деятельности условия конкуренции на общем, т.е. объединенном рынке).
Принцип общего рынка, на котором основывалось ЕЭС, предполагает для свободного обращения товаров и капитала если не общую валюту, то, по меньшей мере, значительную стабильность валютных курсов. Нестабильность валютных курсов делала неопределенными условия конкуренции и по этой причине дестабилизировала торговые отношения. Кроме того, стабилизация валютных курсов необходима для координации экономической политики стран-участниц союза. Едва ли мыслимо рассматривать согласованную политику подъема экономики или совместные действия по борьбе с инфляцией, когда валютная нестабильность нарушает чьи-то усилия или создает преимущество в пользу одних и наносит ущерб другим. Таким образом, достижение валютного союза являлось одним из условий дальнейшего прогресса в европейской экономической интеграции.

1.2 Европейский центральный банк как неотъемлемая часть денежно-кредитной политики Европейского сообщества

Двенадцать национальных центральных банков, в том числе Банк Франции, Банк Италии, Банк Испании, Нидерландский банк, Национальный банк Бельгии, Австрийский национальный банк, Банк Греции, Банк Португалии, Банк Финляндии, Центральный банк Ирландии, Центральный банк Люксембурга, Бундесбанк Германии, а также Европейский Центральный Банк (ЕЦБ), расположенный во Франкфурте-на-Майне, вместе образуют Евросистему. Структура европейской системы центральных банков представлена на приводимой ниже схеме.

Термин "Евросистема" выбран Советом управляющих ЕЦБ, чтобы объяснить устройство (соглашение), с помощью которого Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) выполняет свои задачи в зоне евро. До тех пор, пока некоторые члены ЕС не ввели у себя в обращение единую валюту евро, отличие между Евросистемой и ЕСЦБ сохранится.
Помимо внесенного капитала 12 НЦБ ЕВС перевели на счета ЕЦБ валютные резервы на сумму 40 млрд. евро. Передача валютных резервов также проведена пропорционально доле каждой страны в капитале ЕЦБ. Взамен каждый национальный центральный банк был кредитован ЕЦБ денежными требованиями в евро-эквиваленте за их дополнительный валютный вклад. Причем 15% этих вкладов были внесены монетарным золотом, а оставшиеся 85% в долларах США и японских йенах. Любая другая страна ЕС, пожелавшая присоединиться к евро, должна прежде всего отвечать критериям присоединения (конвергенции). При этом ЕЦБ обязан дать свое заключение о степени соответствия данной страны критериям присоединения.

Таблица - Доля национальных центральных банков в капитале ЕЦБ

Источник: www.finmarket.ru
ЕЦБ представляет уникальную организационную структуру, не имеющую аналога в мировой практике. Уникальность заключается в том, что в одной системе сочетаются качественно разные структуры: централизованные и децентрализованные.
Евросистемой и ЕСЦБ управляют те органы Европейского Центрального Банка, которые наделены правом принятия решения. Таковыми органами являются: Совет управляющих и Исполнительный комитет.
Высшим звеном ЕЦБ является Совет управляющих, в который в количестве 18 человек входят все члены Исполнительного комитета (6 человек) и управляющие всех 12 НЦБ Евросистемы.
На Совет управляющих возлагаются следующие функции:
разрабатывать важнейшие направления деятельности и принимать необходимые решения, обеспечивающие выполнение задач, возложенных на Евросистему;
определять денежно-кредитную политику для зоны евро, включая ассигнования, решения, касающиеся промежуточных денежно-кредитных ориентиров (целей), основных процентных ставок и резервов в Евросистеме, и устанавливать необходимые ориентиры для их реализации;
рассматривать и утверждать годовой отчет ЕЦБ.
Совет управляющих заседает в городе Франкфурте-на-Майне, как правило, два раза в месяц; допускаются также заседания Совета управляющих в НЦБ ЕС.
При принятии решений по важнейшим вопросам денежно-кредитной политики или других задач Евросистемы члены Совета действуют не как представители национальных банков, а как независимые профессионалы по принципу "один член, один голос". Решение считается принятым, если за него проголосуют не менее 2/3 членов Совета.
Максимальное количество служащих на 2003 г. в ЕЦБ по запланированному бюджету по зарплате 1263 человека; реальное количество служащих составило 1172. Среднемесячная зарплата служащих превышает 8000 евро (для сравнения - средняя зарплата служащих ЦБ РФ составляет 12 тыс. руб., или около 350 евро.

1.3 Цели и функции ЕЦБ

Главной целью деятельности Европейского Центрального Банка является поддержание ценовой стабильности в зоне евро. Другие цели и функции ЕЦБ:

поддержание совместно с национальными центральными банками ЕС стабильного функционирования платежной системы Еврозоны;

защита и обеспечение покупательной способности евро;

поддержание макроэкономической сбалансированности в Евросоюзе;

содействие бесперебойному функционированию и развитию банковской системы ЕС.

Важнейшей функцией ЕЦБ является разработка и реализация единой и независимой денежно-кредитной политики для стран Еврозоны.
По мнению экспертов, посредством стабильных цен ЕЦБ создает общую благоприятную экономическую среду и высокий уровень занятости. Как инфляция, так и дефляция оборачиваются высокими издержками для общества как в экономическом, так и в социальном плане.
Применительно к Евросоюзу денежно-кредитная политика осуществляется на двух уровнях: первый уровень - это, безусловно, единая независимая ДКП, которая разрабатывается и реализуется ЕЦБ; второй уровень - это уровень национальных государств, членов Евросоюза, на котором их же национальные центральные банки совместно со своими правительствами проводят ДКП в жизнь. Между двумя уровнями существует тесная координация и согласованность, главными ориентирами при этом являются критерии соответствия той или иной страны валютному союзу. Согласование проводится на уровне Совета управляющих и Генерального совета ЕСЦБ.
Стратегия денежно-кредитной политики ЕЦБ держится на двух столпах, по существу на двух подходах (two-pillar approach).
Первый подход - исходить из ведущей роли денег в виде всей денежной массы, которая определяется агрегатом М3. С 1999 г. годовой прирост М3 Советом управляющих ЕЦБ устанавливается на уровне 4,5% в годовом исчислении. При таком подходе инфляция рассматривается как неизбежный результат нарушения закона денежного обращения, когда предложение денег в широком смысле (М3) заметно превосходит ограниченные предложения товаров и услуг. Второй подход основан на широкой оценке перспектив изменения ценовой динамики и рисков ценовой стабильности в Еврозоне.
В целом комбинация двух подходов денежно-кредитной политики ЕЦБ доказывает, что денежные, финансовые и экономические процессы находятся под постоянным контролем и регулярно анализируются. Подобный подход позволяет ЕЦБ устанавливать свои процентные ставки на таком уровне, который наилучшим образом обеспечивает ценовую стабильность. Защищая, таким образом, покупательную способность евро, ЕЦБ в то же время поддерживает курс евро по отношению к другим мировым валютам (хотя сам по себе курс евро не является главным ориентиром).
Денежно-кредитная политика в ЕС разрабатывается и реализуется также на двух уровнях. Все решения, касающиеся проведения независимой единой политики по части целевых ориентиров, принимаются ЕЦБ и реализуются централизованно по всей Еврозоне, а инструменты ДКП практически используются национальными центральными банками ЕС децентрализованно. НЦБ имеют право обсуждать и вырабатывать рекомендации по проблемам и перспективам ДКП. При этом в каждой стране ЕС национальные центральные банки имеют специфические исторические и правовые особенности, которые неизбежно отражаются на принятых ими решениях и нередко расходятся со стратегией ЕЦБ. Последнему приходится терпеливо и последовательно прилагать усилия, чтобы содействовать адекватному пониманию Евросоюзом и отдельными его странами целей и задач денежно-кредитной политики и возлагаемых на нее ожиданий. Все это повышает доверие к деятельности Европейского Центрального Банка.
Гармонизированный индекс потребительских цен (ГИПЦ) является концептуально новым агрегированным индексом цен и никогда раньше на практике национальных и региональных экономик не применялся. Особенность концепции ГИПЦ определяется не столько его низким количественным измерением (хотя это тоже важно), сколько тем, что с его помощью можно выравнивать, гармонизировать национальные индексы потребительских цен по всем странам Еврозоны с максимальным охватом потребительских расходов, для того чтобы оценить, насколько в Еврозоне достигнута стабильность цен. В нашем национальном определении индекс потребительских цен (ИПЦ) рассчитывается как соотношение суммы стоимости фиксированного набора товаров и услуг в текущем периоде и суммы стоимости этого же набора в предыдущем (базисном) периоде.
Главная идея ГИПЦ заключается в том, чтобы выделить и дифференцировать воздействие на него наиболее существенных факторов. Эксперты Евростата считают, что, например, выделение энергетического компонента ГИПЦ связано с большим влиянием на него цен на нефть; разделение продовольственных товаров на продукты питания и сырье обусловлено тем, что сезонные колебания и погодные условия влияют на этот компонент (как это было в 2002 г.) в большей степени, чем на готовые продукты питания. Несмотря на то что ГИПЦ в отношении информации и ценовой стабильности отводится ведущая роль, тем не менее в данной концепции заложены некие противоречия и недостатки, которые мешают объективно определить реальный уровень цен в Еврозоне.
Основные операции по рефинансированию кредитных организаций главным образом направлены на обеспечение банковской системы ЕС достаточной ликвидностью. В этих целях используются следующие инструменты:
основные операции по рефинансированию (MROs - main refinancing operations) сроком до 14 дней;
долгосрочные рефинансирования (LTROs - longer-term refinancing operations) от одного до трех месяцев;
залоговые кредиты (операции класса РЕПО);
кредиты "овернайт" (однодневные кредиты) и др.
Управление ликвидностью играет важную роль в реализации единой денежно-кредитной политики ЕЦБ. Оно зависит от оценки потребностей банковской системы в ликвидных средствах, которые возникают из резервных требований, избыточных резервов и других автономных факторов. Последние относятся к некоторым статьям баланса центрального банка, как, например, наличные деньги (банкноты) в обращении, средства правительства и чистые иностранные активы.
Одновременно для регулирования ликвидности в банковской системе ЕЦБ и национальные центральные банки привлекают денежные средства кредитных организаций на свои депозитные счета в том случае если эти средства являются избыточными, а кредитные организации в свою очередь привлекают временно свободные денежные средства фирм и домашних хозяйств в депозиты.

Операции на открытом рынке (в понимании и практике ЕЦБ) - это операции, совершаемые по инициативе центрального банка на финансовых рынках.
Согласно такому аукциону предложения выше предельных ставок (ставки усечения, которые устанавливает Совет управляющих) удовлетворяются полностью и в первую очередь по предложенным ставкам покупателей, тогда как предложения по предельным ставкам удовлетворяются в последнюю очередь и пропорционально.
Тенденции таковы, что среднее количество участников торгов краткосрочного рефинансирования (MROs) сокращается. Только за 2002 г. количество контрагентов уменьшилось на 25%. Хотя в то же время общая сумма торгов (покупка краткосрочных кредитов со стороны коммерческих банков и других кредитных институтов) удвоилась.
Дело не в том, что все меньше банков нуждается в рефинансировании непосредственно из Евросистемы для поддержания своей ликвидности. На самом деле, конкуренция за получение краткосрочных кредитов (MROs), а также на рынке "овернайт" (однодневных кредитов) сохраняется на высоком уровне. В таком случае, сокращение числа участников в краткосрочном рефинансировании (MROs) объясняется продолжающейся консолидацией банковской индустрии в Еврозоне, ростом концентрации активности по управлению портфелями казначейскими и другими ценными бумагами внутри банковских групп и, наконец, возросшей эффективностью денежного рынка, что отсекло часть контрагентов, желающих заимствовать ликвидность непосредственно из Евросистемы.
2 Осуществление денежно-кредитной политики в европейском сообществе

2.1 Общие принципы денежно-кредитной политики ЕЦБ

Задачу ЕЦБ можно сформулировать следующим образом: в целях поддержания ценовой стабильности в среднесрочной перспективе Совет управляющих ЕЦБ должен влиять на конъюнктуру денежного рынка и, следовательно, на уровень краткосрочных процентных ставок. При этом центральному банку постоянно приходится действовать в условиях практически полной непредсказуемости, причем как в отношении потенциальных источников шоковых явлений в экономике, так и в отношении существования причинно-следственных связей, прямых и косвенных, между различными макроэкономическими переменными. С учетом всех перечисленных выше обстоятельств можно попробовать выделить несколько главных особенностей успешной денежно-кредитной политики.
Во-первых, как подчеркивалось, денежно-кредитная политика будет намного эффективнее, если она будет жестко фиксировать инфляционные ожидания. Для этого центральному банку нужно определить свою цель, разработать и последовательно применять на практике порядок проведения денежно-кредитной политики, а также четко и ясно информировать об этом общественное мнение. Только таким путем можно завоевать высокий уровень доверия, без которого невозможно воздействовать на ожидания экономических субъектов.
Во-вторых, поскольку передаточный механизм срабатывает с определенной задержкой, изменения, которые вносятся в денежно-кредитную политику сегодня, проявятся в уровне цен лишь по прошествии нескольких кварталов или даже лет. Это означает, что центральные банки должны ясно понимать, какую политику им нужно проводить сегодня, чтобы обеспечивать ценовую стабильность в будущем, когда передаточный механизм сработает. В этом смысле денежно-кредитная политика должна быть рассчитана на перспективу.
Поскольку из-за задержек в работе передаточного механизма денежно-кредитная политика не в состоянии амортизировать непредвиденные краткосрочные последствия шоковых явлений для ценовой стабильности (вызванные, например, изменением цен на сырьевые товары на мировом рынке), определенная волатильность краткосрочных показателей инфляции становится неизбежной. Кроме того, с учетом сложной механики передаточного процесса при прогнозировании последствий денежно-кредитной политики всегда присутствует большая доля неопределенности. По этим причинам денежно-кредитная политика должна быть нацелена на среднесрочную перспективу, чтобы не допускать излишнего вмешательства в развитие реальной экономики и не привносить в нее ненужную волатильность.
И, наконец, как и в случае с любым другим центральным банком, в деятельности ЕЦБ неизбежно присутствует значительный элемент неопределенности, в том числе, в отношении достоверности экономических показателей, структуры экономики и порядка работы передаточного механизма денежно-кредитной политики. Поэтому успешная денежно-кредитная политика должна строиться на широкой основе, с использованием всей необходимой информации, позволяющей составить правильное представление о том, под влиянием каких факторов происходят те или иные изменения в экономике. Успешная денежно-кредитная политика не может опираться на какую-то одну экономическую модель.
ЕЦБ утвердил и провозгласил стратегию денежно-кредитной политики, призванную обеспечить последовательный и систематический подход к принятию решений в области денежно-кредитной политики. В основе данной стратегии лежат вышеперечисленные общие принципы с тем, чтобы центральный банк мог выполнить поставленные перед ним задачи. Цель стратегии – обеспечить всеобъемлющую нормативно-правовую базу для принятия решений о необходимом уровне процентной ставки по краткосрочным кредитам.
Первый элемент стратегии ЕЦБ в области денежно-кредитной политики касается количественного определения ценовой стабильности. Кроме того, эта стратегия также предусматривает определенный порядок, согласно которому Совет управляющих обязан провести оценку всей необходимой информации и аналитических отчетов для принятия решений о перспективах денежно-кредитной политики и, таким образом, обеспечить поддержание ценовой стабильности. С этой целью стратегия также предусматривает определенный порядок разъяснения принимаемых решений общественности в простой и доступной форме. В последующих разделах данной главы эти элементы стратегии рассматриваются более подробно.

2.2 Постоянно действующие механизмы

Как уже отмечалось выше, в рамках Евросистемы денежно-кредитная политика реализуется в том числе через установление процентных ставок для постоянно действующих механизмов. Благодаря постоянно действующим механизмам, контрагенты, если у них возникает такая потребность, могут привлекать или депонировать ликвидные средства на срок «овернайт», т.е. до начала следующего рабочего дня. Контрагенты, при условии, что они удовлетворяют установленным требованиям, могут воспользоваться двумя постоянно действующими механизмами: резервным механизмом ломбардного («овернайт») кредитования и депозитным механизмом. Банкам не выгодно прибегать к услугам постоянно действующих механизмов, поскольку, по сравнению с рыночными ставками, предлагаемые ими ставки выглядят мало привлекательно.

2.3 Процентные ставки ЕЦБ

Приоритетной задачей Европейского Центробанка является удержание гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) на уровне менее 2% в год. Отсюда следует вторичность всех остальных макроэкономических параметров, таких как курс евро, экономический рост, безработица и т.д. Однако, как показала практика, реализовать данную установку в полной мере оказалось не так уж просто. Как правило, инфляция превышала предельно допустимый порог.
График 3 - Гармонизированного индекс потребительских цен (HICP)

Источник - http://kf-news.ru/
Основными инструментами монетарной политики ЕЦБ являются процентные ставки и операции по предоставлению/изъятию ликвидности.
ЕЦБ использует несколько видов процентных ставок

График 4 – Виды процентных ставок

Источник - http://kf-news.ru/
Депозитарная ставка является инструментом абсорбации излишней ликвидности. Это процент, который платит ЕЦБ на избыточные резервы кредитных учреждений, размещенные на его счетах. Увеличение ставки стимулирует банки хранить средства в ЕЦБ и тем самым оттягивает их с рынка. Уменьшая ставку, ЕЦБ добивается обратного эффекта, хранить деньги на его счетах становится менее выгодно, и банки ищут возможность более эффективного вложения средств. Депозитарная ставка является нижней границей процентных ставок «overnight» (меньше никто не предложит, так как всегда можно обратиться к ЕЦБ).
Предельная ставка кредитования это тот процент, под который ЕЦБ предоставляет средства, для поддержания краткосрочной ликвидности. Как правило, используется для покрытия резервных требований, и играет штрафную функцию, т.к. к этому инструменту прибегают, когда не удалось найти средства на несколько более дешевом межбанковском рынке. Предельная ставка кредитования служит верхней границей процентных ставок «overnight».
Между депозитарной и предельной ставкой кредитования находится основной инструмент управление рынком – ставка рефинансирования. Основная задача ставки – регуляция процента межбанковского кредитования Euribor.
Euribor это средневзвешенная ставка, по которой 57 ведущих европейских банков заимствуют фонды от друг друга. Вычисляется ставка следующим образом. Каждый день, представитель компании Reuters, опрашивает соответствующие банки и узнает их котировки предложения процентных ставок. При этом 15% самых высоких и самых низких ставок отбрасываются, а на основе оставшихся вычисляется среднее арифметическое. Euribor определяется и публикуется ежедневно, приблизительно в 11:00 Центрально-европейского времени.
Существует 15 ставок Euribor, с разным сроком погашения (от одной недели, до 12 месяцев). Уровень ставки определяется спросом и предложением и ЕЦБ играет в этом процессе ведущую роль.
Раз в неделю ЕЦБ проводит аукцион (main refinancing operations) по размещению средств по фиксированной ставке рефинансирования. Сделки проводятся на условиях обратного выкупа (РЕПО), срок сделки две недели. Объем предоставляемых средств заранее не известен и заявки удовлетворяются пропорционально. Естественно, ЕЦБ стремится не допускать существенной нехватки средств, равно как и избытка. Данная политика дает соответствующий результат. Как видно из графика ниже, ставка Euribor практически точно следует за ставкой ЕЦБ:
График 4 – Ставка Euribor и ЕЦБ

Источник - http://kf-news.ru/
Кроме этого, используются удлиненные операции по рефинансированию (longer-term refinancing operations) - сделки РЕПО со сроком действия в три месяца. Осуществляются национальными центральными банками входящими в ЕЦБ, раз в месяц, путем проведения стандартных аукционов с целью обеспечения дополнительных средств для рефинансирования.
График 4 – Ставка Euribor и ЕЦБ - Результат операций по предоставлению ликвидности можно увидеть чуть ниже:

Источник - http://kf-news.ru/
Как хорошо видно из графика, понижение ставок, которое началось в октябре прошлого года, сопровождалось активным вливанием ликвидности. В последнее время объемы предоставляемых средств снижались, однако только что (24.06) на специальном (разовом) аукционе, ЕЦБ предоставил рекордный объем средств – 442 млрд. евро, сроком на один год, решая, таким образом, проблему ликвидности.
и т.д.................

Экономическая интеграция – это слияние хозяйств отдельных стран в единный воспроизводственный механизм, то есть формирование единной хозяйственной системы на международном уровне, что требует единного межгосударственного управления.

Процесс постепенной передачи функций национального государства в отрасли регуляции экономики на наднациональный уровень, что характерно для Европы, – это объективное отображение реалии феномена транснационализации высокоразвитой экономики преимущественно небольших европейских стран.

Одним из самых сложных этапов западноевропейской интеграции есть плавное завершение перехода от Общего рынка (СР) через Экономический Союз (ЕС) к наивысшему уровню интеграции - Экономическому и Валютному Союзу (ЕВС).

Следует отметить, что в рамках лишь Экономического Союза (ЕС) остаются отличия в организации кредита, расчетов, курсовой политики, а, соответственно, и связаны с этим валютные риски, задержки платежей, отличия в ценах, несопоставимость налогов, разноплановая валютная политика. Поэтому возникла необходимость денежно-кредитной регуляции в Европейском Союзе на «наднациональном» уровне.

От «наднационализации» в денежно-кредитной сфере страны-члены ЕС получили значительные преимущества, а именно:

1) на макроэкономическом уровне - это единная бюджетная дисциплина и унификация денежных рынков под руководством наднациональных финансовых институтов, что дает возможность более успешно бороться с инфляцией, снизить процентные ставки, а вскоре - и уменьшить налоги, что будет способствовать наращиванию объемов производства, росту занятости, стабилизации государственных финансов;

2) с политической точки зрения это дает возможность Западной Европе иметь валюту, которая будет полностью сопоставляться с долларом и иеною. Предусматривалось, что евро будет намного более стойко противостоять им, чем тогдашняя громоздкая «валютная змея». Кроме этого, евро вошло в число международных резервных валют и ЕС теперь сможет влиять на проведение реформы международной валютной системы;

3) для хозяйственных субъектов евро означает унификацию денежно-кредитной и валютной регуляции на всей территории ЕС. Это способствует сокращению накладных расходов по обслуживанию финансовых операций; снятию в пределах зоны евро валютных рисков; сокращению сроков и удешевлению межвалютных переводов и, как следствие, существенное уменьшение потребности предприятий в оборотных средствах. Ожидается также, что внедрение евро откроет путь к унификации налоговой системы, которая значительно облегчит бизнес.

Страны, которые желают вступить к ЕС должны отвечать определенным требованиям, которые разработаны ЕС.

Необходимыми условиями для вступления в ЕС является соответствие таким критериям, определенных на саммите в Копенгагене :

Стабильность институтов, которые гарантируют демократию, соблюдение прав человека, уважение и защиту меньшин, торжество закона;

Эффективная рыночная экономика, способная взаимодействовать с рыночными механизмами ЕС;

Принятие структуры европейской законодательной системы.

Заботясь о надежности своей валюты, страны-члены ЕС поставили также жесткие требования относительно финансово-экономических показателей стран, которые желают пользоваться евро (1992 год, м. Маастрихт, Нидерланды) :

Дефицит госбюджета не может превышать 3 процента ВВП;

Совокупный государственный долг не должен превышать 60 процентов ВВП;

Годовая инфляция не может превышать средний уровень инфляции в трех странах ЕС с самым низким уровнем инфляции (приблизительно 3-3,5 процента) более чем на 1,5 процента;

Среднее номинальное значение долгосрочных процентных ставок не должно превышать 2 процента от среднего уровня этих ставок трех стран с наиболее стабильными ценами (приблизительно 9 процентов);

Страны, которые переходят на новую европейскую валюту, должны в течение не менее двух лет придерживаться установленных пределов колебаний валютных курсов в существующем механизме европейских валютных систем (определены пределы колебаний составляют ±2,25%).

Согласно этим критериям, которые стали своеобразным пропуском к зоне евро, страны должны были проводить стабилизацию государственных финансов. Европейской Комиссией была внедрена «система предупреждения» за их невыполнение, а также предусмотрены штрафные санкции. Например, если дефицит государственного бюджета превышает 3 процента, то страна-нарушитель в принудительном порядке перечисляет непосредственно Европейской Комиссии депозит в размере 0,2 % ВВП плюс 0,1 % ВВП за каждый процентный пункт бюджетного дефицита свыше 3 % (но в целом не больше 0,5-0,6 % ВВП). Если избыточный дефицит сохраняется более, чем на протяжении 2 лет, то тогда отмеченный депозит удерживается как штраф.

В целом, продвижение к ЕВС было запланировано в виде трех последовательных этапов: подготовительный (до 31 декабря 1993 года); организационный (до 31 декабря 1998 года); завершающий (до июля 2002 года) .

В ходе первого этапа были сняты почти все ограничения относительно перемещения платежей и капиталов, завершено создание Общего рынка, а страны начали стабилизацию своих государственных финансов согласно установленным критериям.

На втором этапе, который завершился в конце 1998 года, происходила разработка юридической базы будущей Европейской Системы Центральных банков (ЕСЦБ), формировалась в целом правовая и институционная база Союза, а страны завершали программы по стабилизации государственных финансов.

В марте 1998 года Европейской Комиссией было определено и объявлено состав участников «зоны евро». К ней вошло 11 стран - те, которые сумели успешно провести стабилизацию государственных финансов в соответствии с установленными критериями и которые выразили желание присоединиться к Экономическому и Валютному Союзу. Это - Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Франция, Германия, Италия, Ирландия, Испания, Португалия, Австрия и Финляндия.

С 1 января 1999 года начался новый, завершающий этап создания ЕВС, который длился до 2002 года. Основными заданиями этого этапа были:

Начало функционирования Европейской Системы Центральных Банков во главе с ЕЦБ (Европейским Центральным банком), который расположен во Франкфурте – на – Майне. Главной целью его деятельности является ценовая стабильность, а также поддержка курса евро. Под ценовой стабильностью понимают ситуацию, когда индекс потребительских цен в странах-членах зоны евро не будет превышать 2 % на год;

Переход к единой валюте евро;

Проведение единой валютной политики.

Таким образом, с 1 января 1999 года на территории 11 стран Западной Европы внедрено новую европейскую валюту евро, которая должна противостоять гегемонии доллара и евро. С 1 января 2002 года евро было введено в наличной форме в обращение. Результаты функционирования евро в течение первых пяти лет (2002-2008 гг.) в странах ЕС дают основания утверждать, что она может стать в XXI ст. ведущей международной валютой, которая и в дальнейшем положительно будет влиять на развитие Европейского Союза.

Проанализировав основные этапы создания ЕС, можем переходить к рассмотрению особенностей функционирования финансовой системы ЕС. Одной из наиболее характерных особенностей функционирования финансовой системы Европейского Союза есть то, что в отличие от других международных экономических организаций ЕС имеет самостоятельный бюджет, который объединяет преобладающую часть общих финансовых фондов. Бюджет ЕС – основная финансовая база интеграционных мероприятий в пределах Союза, важен инструмент наднациональной регуляции экономики стран-участниц. Создание собственной финансовой базы – беспрецедентный случай в истории создания интеграционных группировок.

Бюджет ЕС концентрирует свыше 95 % всех объединенных финансовых ресурсов Союза. Начиная с 1971 г. в бюджет ЕС (вместе с взносами стран-участниц) начали поступать собственные ресурсы в виде сельскохозяйственных сборов на аграрную продукцию, которая ввозится из третьих стран; таможенных сборов на ввоз промышленной продукции в регион извне; отчислений от налога на добавленную стоимость (НДС). Часть НДС с 1979 г. поступает в евробюджет на правах собственных ресурсов Союза. Ежегодно устанавливается часть НДС, которая подлежит отчислению странами, – участницами ЕС в его бюджет. Расходная часть бюджета содержит сметы расходов всех руководящих институтов ЕС.

Относительно национальных бюджетов стран – участниц ЕС, то практически с самого начала его деятельности, было поставлено задание гармонизации и унификации национальных бюджетов, что требовало:

§ приближение и унификации бюджетной документации, статистики и процедуры;

§ выравнивание части бюджетных доходов в ВВП;

§ гармонизации структур бюджета;

§ координации бюджетной политики;

§ гармонизации налогов и налоговой политики.

Осознавая всю сложность решения этой задачи, руководство ЕС подходило к его реализации постепенно.

В начале 60-х годов Комиссия ЕС разработала программу гармонизации национальных бюджетов, которая предусматривала решение чисто технических вопросов, – разработку рекомендаций относительно унификации бюджетной статистики и сближения структур национальных бюджетов, сопоставления и анализа бюджетов, разработку методики гармонизации бюджетной политики.

В 80-х годах перед экономикой ЕС появились задания снижения уровня инфляции, достижения стойких темпов экономического роста, повышения уровня занятости, стабилизации платежных балансов. Соответственно новым заданиям Комиссия ЕС определила основные направления в сфере бюджетной политики: сокращение дефицитов государственных бюджетов; увеличение части бюджетных средств, которые направляют на инвестирование; переквалификацию рабочей силы и снижение производственных расходов; усиление контроля за уровнем социальных расходов.

В целом процесс гармонизации бюджетной политики в пределах ЕС характеризуется определенными разногласиями.

С одной стороны, хозяйственные механизмы стран-участниц хотя и взаимоувязаны, но остаются автономными; страны, как и раньше, имеют разный уровень экономического развития, разную социально-политическую ситуацию внутри государства, что является причиной несовпадания интересов в экономической и бюджетной политике. Эти факторы иногда становятся препятствием на пути к унификации бюджетного процесса.

С другой стороны, происходит процесс сужения автономии отдельных стран в сфере бюджетной регуляции, ведь каждая из них должна предоставлять руководству ЕС проекты своих бюджетов и отчеты об их выполнении, информировать органы Европейского Союза о проведении тех или иных бюджетных мероприятий. Это, со своей стороны, является убедительным доказательством успешного продвижения вперед процесса европейской интеграции.

Учитывая тот факт, что преобладающим источником финансовых ресурсов государства являются налоги (около 90 %), уже Римский договор в 1957 г. поставил задание постепенной гармонизации всех налогов в сторону их унификации и стандартизации.

В целом налоговая гармонизация ЕС включает не только приведение систем налогообложения в "единному знаменателя", то есть сближению налоговой структуры, механизма взыскания, величины основных налоговых ставок, а также проведения странами-участницами согласованной налоговой политики по решению как конъюнктурных, так и долгосрочных структурных проблем. Гармонизированная налоговая политика значит, что автономное использование налоговых инструментов отдельными странами ЕС может находиться под контролем руководства Союза, которое, выходя из общих интересов всех партнеров, определяет налоговую политику каждого участника ЕС.

Причем следует особенно указать, что в отличие от других международных экономических и финансовых структур в Европейском Союзе кардинально изменились подходы к созданию механизма реализации общих интересов ЕС. Вместе с гармонизацией бюджетной и налоговой политики в Европейском Союзе длится активный процесс унификации деятельности банковской сферы, создания единного рынка банковских услуг, формирование которого в основном завершилось к началу в 1993 г. Этот рынок предусматривает такие принципы деятельности европейских банков:

§ для осуществления банковской деятельности на территории любой страны – участнице ЕС достаточно получить лицензию в одной из этих стран (как правило, имеется в виду страна регистрации банка);

§ основной моделью организации европейских банков является универсальный банк, который осуществляет финансовые операции всех видов, включая операции с ценными бумагами;

§ регуляция банковской деятельности и надзор за ней осуществляет страна регистрации банка.

Внедрение единной системы лицензирования банков дает свободу доступу на национальные рынки финансовых услуг иностранных банков, что значительно заостряет конкуренцию между национальными и иностранными банками. Следствием этого является сниження национальных ставок за банковскими операциями к среднеевропейскому уровню и сокращению прибылей. Усиление конкуренции вынуждает банки постоянно совершенствовать технологию работы, создавать новые высокотехнологичные продукты и услуги, вводить передовую оснастку, осуществлять переподготовку кадров.

Структура и функции европейских институций Основными действующими лицами европейской интеграции являются главные органы сообщества, которые в договорах ЕС называют „институциями”. К ним можно отнести : - Европейский Совет;- Европейскую Комиссию;- Экономико – социальный комитет;- Комитет регионов;- Европейский парламент;- Совет министров;- Европейский суд;- Счетная палата.Европейский совет состоит из председателей государств ЕС и президента Европейской Комиссии. Она была создана в 1974 году, как главный политический орган, то есть она играет основную роль в проведении политики ЕС. Совет – это высший орган управления и контроля ЕС, который предоставляет ЕС необходимый импульс для развития, определяет его общие политические установки и решает важнейшие проблемы структурного характера.Европейский парламент – это институция, которая имеет полную демократическую легитимность, то есть избирается путем прямых и общих выборов сроком на 5 лет. Количество членов Европейского парламента через постепенное расширение ЕС постоянно растет и в 2004 году составляла 732 депутата.Парламент выполняет четыре функции: законодательную, политическую, наблюдательную и бюджетную. Относительно последней, то Парламент ЕС дает свое согласие относительно всех важных решений, которые касаются расходов бюджета ЕС. Именно парламент в завершающей стадии процедуры согласования, которая распределяет процесс принятия бюджета между Парламентом и Советом, принимает или отклоняет бюджет ЕС, предложенный Комиссией ЕС. Таким способом Парламент осуществляет демократический контроль над ресурсами Сообщества. Парламент также контролирует деятельность Комисии ЕС и Совета министров ЕССовет министров ЕС является главным органом в структуре принятия решений (законодательный орган). Собственноручно или совместно с Европейским парламентом она принимает акты вторичного законодательства, опираясь на предложении Комиссии ЕС. Он состоит из министров государств – членов. Важную роль в подготовке обсуждений вопросов Советом играет Комитет постоянных представителей, который отвечает за налаживание работы Совета и подготовку вопросов, которые выносятся на обсуждение.Комиссия ЕС – это исполнительный орган ЕС, которое состоит из 20 членов, которых избирают сроком на 5 лет при согласии правительств государств – членов и которые не могут в течение этого периода занимать никаких других должностей. Комиссия имеет право подавать на утверждение совету министров проекты законов, наблюдает за применением норм договоров ЕС и вторичного законодательства государствами членами ЕС. Также комиссия выполняет представительскую функцию, обеспечивая представительство ЕС в третьих странах и международных организациях.Европейский Суд - высший судебный орган ЕС, которое заседает в Люксембурге. Он состоит из 15 членов и следит за соблюдением права по интерпритации и применении норм договоров ЕС, а также решает споры между государствами – членами, между органами ЕС и частными лицами, готовит экспертные выводы и отвечает за свои предыдущие решения. Экономико - социальный комитет – это консультативный орган, что позволяет институциям Сообщества оценивать и учитывать интересы разных экономических и социальных групп. В его составе представители предпринимателей, профсоюзов и группы разных интересов (представители сельского хозяйства, малого и среднего бизнеса, ассоциаций потребителей и так далее) Комитет регионов – это консультативный орган, который состоит из представителей региональных и местных органов. С этим Комитетом должны консультироваться Совет и Комиссия ЕС в вопросах, которые касаются трудоустройства, законодательства и социальных вопросов, вопросов охраны окружающей среды, европейских сетей структурных фондов и вопросах регионального выравнивания.. Бюджетный процесс в Европейском союзе. Бюджетный процесс в рамках ЕС состоит из четырех этапов: - подготовка проекта бюджета, - его рассмотрение и принятие; - выполнение бюджета, - подготовка и утверждение отчета относительно выполнения бюджета ЕС.До 1 июля каждый из институтов Содружества должен разработать и представить Комиссии ЕС сметы своих расходов на будущий год. Комиссия должна объединить все сметы, включая и свои расходы, составив проект бюджета ЕС и передать его на рассмотрение Совета ЕС. Полномочия по принятию бюджета разделены между двумя ветвями бюджетной власти – Советом и Парламентом. Совет должен принять проект бюджета и передать его на рассмотрение Европейскому Парламенту не позже 5 октября года, который предшествует плановому. Совет проводит первое чтение проекта бюджета и может вносить поправки и изменения в проект, консультируясь с Комиссией и другими заинтересованными институтами ЕС. Принятие проекта бюджета Советом происходит квалифицированным большинством голосов. В октябре Совет передает проект бюджета на рассмотрение Парламента. Если в течение 45 дней по получении проекта бюджета Европейский Парламент одобряет его, то бюджет считается окончательно принятым. Однако на практике этого не происходит и с момента представления проекта бюджета в Парламент начинаются конфликты между двумя ветвями бюджетной власти. Парламент владеет правом вносить изменения в проект бюджета, но его полномочия зависят от того, относительно какой категории расходов предлагаются поправки. Деление бюджетных расходов на две категории – «обязательные» и «необязательные» |» – имеет важное финансовое и политическое значение и носит условный характер. Расходы на финансирование совместных интеграционных мероприятий, предусмотренных договорами о Европейском Содружестве (например, расходы на финансирование единой сельскохозяйственной политики) и расходах, обусловленных международными соглашениями (например, помощь третьим странам), считаются «обязательными». Остальные все расходы относятся к категории «необязательных». Деление расходов на две категории также определяет и разделение полномочий между Парламентом и Советом относительно бюджета. В соответствии с бюджетной процедурой Совету принадлежит решающее слово при утверждении «обязательных» расходов, а Парламенту – «необязательных». Если проект бюджета с поправками и предложениями Парламента возвращается в Совет в середине ноября, то происходит второе чтение бюджета в Совете.Если в течение 15 дней Совет не изменил ни одной поправки к «необязательным» расходам и одобрил предложения Парламента по «обязательным» расходам, то бюджет считается принятым. Однако, по Амстердамскому договору Совет имеет право изменить любую из поправок Парламента к «необязательным» расходам, действуя квалифицированным большинством голосов. Если Совет не вносит никаких изменений в поправки Парламента, то эти суммы автоматически включаются в бюджет. Что касается предложений Парламента по изменению «обязательных» расходов, то в их отношении действуют следующие правила. Если предложенные изменения не увеличивают общую сумму расходов того или другого института или увеличения расходов одного из смет компенсируется сокращением расходов по другим сметам и Совет не отбрасывает их большинством голосов, то они вносятся в проект бюджета. В том случае, если предлагаемые Парламентом изменения увеличивают общую сумму расходов бюджета, Совет может одобрить предложенное изменение, действуя квалифицированным большинством голосов. В отсутствие такого решения изменения, предложенные Парламентом, считаются неучтёнными. Одобренный повторно Советом бюджет направляется в Парламент 22 ноября для окончательного принятия. Парламент может в течение 15 дней учесть или неучесть внесенные Советом изменения, которые касаются «необязательных» расходов, и принять в соответствии с этим бюджет. Для этого в голосовании должна принимать участие большинство членов Парламента. После завершения этих процедур Председатель Европейского Парламента объявляет бюджет окончательно принятым. Постоянно возникающие конфликты между Советом и Парламентом и в результате этого затягивания процедуры принятия бюджета, стали одним из факторов проведения бюджетной реформы 1988 г., направленной в том числе и на усиление бюджетной процедуры. В результате реформы было введено понятие «Финансовой перспективы» – среднесрочной финансовой программы. Заключив Межинституционное соглашение на период действия финансовой перспективы, Парламент, Совет и Комиссия предварительно определяют основные бюджетные приоритеты на будущий период (4-6 лет) и принимают на себя обязательство не превышать уровни расходов, указанные в финансовой перспективе. Таким образом, правило максимальной ставки роста «необязательных расходов», из-за которой происходили конфликты между Советом и Парламентом, значительно трансформировалось. Теперь две ветви бюджетной власти применяют ту ставку увеличения «необязательных» расходов, которая не нарушает максимальные объемы расходов Содружества, предусмотренных финансовой перспективой. Во всех случаях, когда на начало нового финансового года бюджет ЕС еще не принят, в силу вступает ст.273 Амстердамского договора, в соответствии с которой начинает действовать «режим двенадцатой части». Для функционирования ЕС Комиссия имеет право проводить финансирование расходов ежемесячно в пределах 1/12 частицы соответствующих статей бюджета прошлого | финансового года. В соответствии с финансовым регламентом институты ЕС (Совет, Парламент, Суд, Экономический и социальный комитет, Комитет регионов) осуществляют расходы в соответствии с утвержденными сметами, куда главным образом входят административно-управленческие расходы. Смета Комиссии включает фактически все расходы на проведение интеграционных мероприятий и на осуществления общей политики ЕС. Комиссия ЕС владеет средствами на административные расходы. Выполнение бюджета возложенное на Комиссию ЕС, которая несет ответственность за «выполнение бюджета в пределах выделенных ассигнований». Кроме того, в компетенцию Комиссии входит право регулировать денежную наличность в казне Содружества на протяжении года и требовать у стран-участниц досрочного внесения сумм для покрытия временных кассовых разрывов. В то же время Комиссия не имеет право допустить превышения расходов над доходами в целом по итогу финансового года. Она обязана предварительно предупредить Совет о возможной нехватке финансовых средств, Совет обязан в этом случае принять соответственно решение – или о сокращении расходов, или о переложении дополнительных расходов на страны - | участницы. Практически выполнение бюджета положено на чиновников Комиссии.Внутренний контроль и аудит осуществляет финансовый контролер, который проверяет правильность выдачи разрешений на перевод средств, а также полноту их поступлений в единный бюджет. В случае, если контролер позволит провести расходы, которые не отвечают бюджетным правилам и финансовым регламентам, то он также несет дисциплинарную и финансовую ответственность. В течение финансового года Комиссия ЕС информирует Парламент, Совет и Счетную палату о выполнении бюджета, предоставляя ежемесячно и ежеквартально отчет о доходах и расходах. По окончании финансового года Комиссия ЕС должна подготовить и не позже 1 мая следующего года представить отчет относительно выполнения бюджета ЕС. В этот же период Комиссия предоставляет балансовый отчет, который содержит данные обо всех активах и пассивах ЕС, включая заимствование и выдачу кредитов и анализ финансового управления средствами ЕС.Отчет о выполнении бюджета ЕС должен быть утвержден Советом, а затем и Парламентом. Внешний надзор за выполнением бюджета ЕС осуществляет Европейская Счетная палата. Количество ее членов определяется количеством государств – членов ЕС. Их назначают решением совета ЕС после консультаций с Европейским парламентом..

Европейская Счетная Палата проверяет счета всех административных расходов и прибылей Сообщества и всех созданных Сообществом органов, таких как Европейский центр профессиональной учебы и Европейский фонд по делам улучшения условий жизни и труда. Палата проверяет законность полученных прибылей и расходов, а также следит за финансовым менеджментом бюджета Сообщества, особенно со стороны Комиссии.

Европейская счетная палата может также назначить проверку по особенным вопросам и представить решение по просьбе любой европейской институции. Палата также уполномочена осуществлять расследование относительно деятельности государства-члена, которое она осуществляет от имени Европейского Союза, в частности относительно взыскания таможенных сборов или управления ассигнованиями Европейского фонда руководства сельским хозяйством. Специальные доклады Европейской счетной палаты считаются ценной информацией в ходе парламентских дебат относительно прорабатывания рекомендаций Комиссии в процессе выполнения бюджета.

Бюджет Европейского Союза: сущность и основные принципы его построения Бюджет ЕС – это основной финансовый документ ЕС, которое утверждается совместно Советом и Парламентом. С помощью единного бюджета происходит перераспределение части национального дохода ЕС, что позволяет управлять денежными ресурсами и влиять на темпы и уровень экономического развития. За счет этого происходит реализация единой экономической и финансовой политики в рамках ЕС. Сегодня основным методом регуляции экономической ситуации в Содружестве является не дотирование и субсидирование отраслей (исключение составляет единая сельскохозяйственная политика), а осуществление инвестиционной политики и финансирование программ, направленных на структурное выравнивание регионов. Бюджетная система ЕС выполняет функции, похожие с заданиями национальных бюджетов, – выравнивание доходов и экономическая регуляция. Бюджет ЕС- это финансовый инструмент организованной регуляции интеграционных процессов и здесь возможны только коллективные методы управления. На распределение средств не влияет взнос страны в единный бюджет, принимаются только те решения, которые имеют значение для последующего социального и экономического объединения ЕС. С другой стороны не следует рассматривать единный бюджет как средство дотирования слабых регионов. «Богатые» страны ЕС готовы тратить средства на реализацию средне- и долгосрочных целей, направленных на улучшение ситуации в менее успешных странах и регионах, но только в том случае, если это улучшит инвестиционный климат и принесет социальную и экономическую стабильность для всему ЕС в целом.Как и национальные бюджеты, единный бюджет ЕС формируется согласно определенным принципам, которые установлены в финансовом регламенте Содружества . К основным прнципам бюджета ЕС относят : Принцип единства и бюджетной точности значит, что все расходы и доходы ЕС должны быть объединены в единный бюджетный документ.

Принцип универсальности значит, что общий доход должен покрыть общие расходы за исключением ограниченного ряда статей доходов, которые предназначены для финансирования отдельных статей расходов. Все доходы и расходы включаются в бюджет полностью без внесения корректировок друг относительно друга.

Принцип ежегодности | значит, что бюджет принимается на один полный бюджетный год, который совпадает с календарным годом и что выделенные обязательство и платежи должны быть использованны в течение текущего бюджетного года.

Принцип равновесия значит, что при составлении бюджета запланированные доходы и расходы каждого бюджетного года должны быть сбалансированными. Финансовый регламент запрещает осуществлять заимствование для покрытия бюджетного дефицита. Если в конце финансового года фиксируется превышение доходов над расходами, то позитивное сальдо переносится до следующего года. Если наблюдается дефицит бюджета, то его величина переносится на счет расходов ЕС в следующем году.

Принцип спецификации : согласно этому принципу все расходы содружества распределяются по конкретным разделам, на кокретные цели. Бюджетная номенклатура позволяет группировать расходы по разделам, подразделам, статьям.

В соответствии с принципом расчетной денежной единицы , бюджет ЕС составляется и выполняется в евро, и все счета должны быть представленными в евро.

Принцип финансового менеджмента определяется необходимостью достижения наивысших показателей эффективности и результативности относительно формирования и использования средств бюджета ЕС.

Принцип прозрачности предусматривает представление полной и достоверной информации относительно выполнения бюджета ЕС.

Рассмотрев принципы построения бюджета ЕС, перейдем к анализу его доходов и основных направлений расходов.

На начальном этапе интеграции единный бюджет состоял из отчислений от ВНП государств-членов в соответствии с их долей в совокупном ВНП Содружества. В 1970 г. эту систему изменили фискальные отчисления (таможенные сборы и сельскохозяйственные сборы, потом отчисление от НДС). В современных условиях основным источником доходов бюджета ЕС является отчисление от ВВП стран – членов ЕС (приблизительно 1,2- 1,3% ВВП) . Это позволяет распределить финансовую нагрузку государств-членов более равномерно, обеспечить «справедливость» перечисления средств в единнный бюджет и снизить проблему бюджетных дисбалансов относительно ряда стран.

Согласно главе 5 раздела III ст. 269 Конвенции ЕС бюджет Содружества должен полностью финансироваться из собственных ресурсов. Совет, действуя единогласно, на предложение от Комиссии ЕС и после консультаций с европейским парламентом принимает положение относительно системы собственных ресурсов Содружества, которые она будет рекомендовать государствам - членам для принятия согласно их конституционным требованиям. Величина взноса собственных ресурсов зависит от собственных возможностей страны-члена. На сегодняшний день такими собственными ресурсами являются сельскохозяйственные сборы, таможенные пошлины, определенный процент от суммы оплаченного НДС, величина которого определяется по договоренности.

Основными направлениями расходов бюджета ЕС следующие:

1. Расходы на проведение единой сельскохозяйственной политики (включая все сопутствующие мероприятия, расходы на программу выведения земель из оборота, финансовую помощь фермерам, а также расходы на обеспечение гарантированных цен на продукты рыболовства). 2. Расходы на проведение мероприятий по достижению социального и экономического объединения, на выравнивание региональных диспропорций. 3. Расходы на проведение внутренней политики ЕС (включая расходы на НИОКР и развитии трансъевропейских сетей). 4. Расходы на внешние действия (операции ЕС в специфических географических районах, расходы на предоставление гуманитарной помощи, а также внешние аспекты политики в области рыболовства и охраны окружающей среды). 5. Административные расходы всех институтов ЕС. 6. Резервы.

Расходы бюджета ЕС на 2008 год составляют 129,1 млрд. евро. Это на 2,2 % больше, чем в бюджете 2007 года, и составляют 1,03 % валового национального дохода ЕС. Около 45% всех расходов предусмотрено на содействие экономическому развитию членов ЕС, 40% - на помощь сельскохозяйственным производителям.

В бюджете ЕС на 10,2 % (до 1,6 млрд. евро) увеличено финансирование мероприятий в рамках европейской политики соседства. В связи с расширением ЕС на 4,4 % выросли расходы на финансирование европейских институций и составляют в настоящий момент 7,3 млрд. евро, которое составляет 6% от общих расходов бюджета ЕС.

По мнению большинства международных финансовых экспертов, решение вопроса об интеграции инструментов денежно-кредитной политики центральных банков стран ЕЭВС должно было быть одним из самых болезненных при создании эффективно функционирующей ЕСЦБ. Действительно, степень воздействия национальных предпочтений, юридических и бухгалтерских особенностей, а также эффекта привыкания национальных кредитных институтов к "своим" инструментам на процесс денежно-кредитного регулирования достаточно велика. Для решения данной проблемы специалисты ЕЦБ пошли по пути компромисса, максимально учитывая пожелания участников ЕЭВС. При этом важной особенностью инструментария ЕЦБ является наличие достаточно жесткой с точки зрения методологии структуры, основывающейся на трех базовых блоках: обязательные резервы, постоянно действующие механизмы, операции на открытом рынке.

Обязательные резервы

Вопрос о необходимости включения обязательных резервных требований в состав инструментов денежно-кредитной политики ЕЦБ изначально вызвал достаточно бурную дискуссию между представителями центральных банков стран - участниц ЕЭВС. Как известно, большинство центральных банков экономически развитых стран склоняется если не к полной отмене, то по крайней мере к минимизации роли механизмов обязательных резервов, мотивируя это в значительной степени административным, налоговым характером данного инструмента, существенно увеличивающим издержки кредитных институтов. Считается, что гораздо большую эффективность и гибкость в процессе реализации денежно-кредитной политики способны обеспечить центральному банку операции на открытом рынке, возможность проведения которых в странах с развитыми финансовыми системами практически ничем не ограничена. Однако при принятии окончательного решения о применении ЕЦБ обязательных резервных требований учитывались как минимум два достаточно весомых аргумента:

o во-первых, обязательные резервы не использовали только 2 (Бельгия и Люксембург) из 11 стран - участниц ЕЭВС, при этом Национальный банк Бельгии отказался от применения данного инструмента только в начале 1990-х гг.;
o во-вторых, принимая во внимание возможные проблемы переходного периода в деятельности ЕСЦБ, обязательные резервы призваны обеспечить стабилизацию ставок процента денежного рынка евро, а также устойчивый спрос кредитных институтов на ликвидность.

Согласно методологии ЕЦБ обязательные резервные требования предъявляются ко всем видам банковских депозитов и эмитированных ценных бумаг, за исключением обязательств по отношению к кредитным институтам, формирующим обязательные резервы, и учреждениям ЕСЦБ, обязательств по сделкам РЕПО, а также по депозитам и цепным бумагам с договорным сроком действия или сроком предварительного уведомления о прекращении обязательства свыше двух лет. Кредитный институт вправе обоснованно определить фактическую сумму эмитированных им ценных бумаг, находящихся в портфелях других институтов, подпадающих под норматив ЕЦБ о выполнении резервных требований, и вычесть ее из базы расчета. Однако, если такое доказательство не будет представлено контролирующим учреждениям ЕСЦБ, то кредитные институты в любом случае могут провести по данной балансовой позиции паушальные вычеты в размере, определяемом ЕЦБ (с 24 января 2000 г. - 30% общего объема выпущенных ценных бумаг). Кроме того, каждый кредитный институт дополнительно имеет право уменьшить сумму расчетных обязательных резервов на фиксированную величину, равную 100 тыс. евро.

В настоящее время единый норматив обязательных резервных требований ЕЦБ составляет 2% (при юридически установленном диапазоне возможных колебаний 0-10%).

Единый центральный банк использует запаздывающий метод формирования обязательных резервов с лагом, равным 1-му месяцу плюс 24 дня. Например, при расчете резервных требований за май 1999 г. фактическое депонирование обязательных резервов на счетах в национальных центральных банках ЕСЦБ осуществлялось кредитными институтами с 24 июня по 23 июля 1999 г. В течение периода поддержания обязательных резервов допускается возможность их усреднения.

Выполнение обязательных резервных требований обеспечивается только путем поддержания необходимого остатка денежных средств на конец дня на операционном счете кредитного института в своем национальном центральном байке. Вместе с тем допускается возможность депонирования обязательных резервов через посредника (например, сберегательные кассы и кооперативные банки могут централизованно выполнять свои резервные требования). Не признаются резервным активом остатки кассовой наличности кредитных институтов. Данная модель обязательного резервирования уже использовалась в течение 1990-х гг. некоторыми западноевропейскими странами, в частности Германией и Францией.

Проверка корректности выполнения кредитными институтами обязательных резервных требований осуществляется учреждениями ЕСЦБ исключительно на основании данных общей банковской статистики без сбора специализированных форм отчетности. На сумму среднего значения обязательных резервов в течение периода поддержания начисляются проценты в размере ставки 14-дневного основного тендера ЕЦБ. Проценты уплачиваются путем их зачисления па счет кредитного института на второй операционный день но завершении периода поддержания. На избыточные резервы кредитных институтов проценты не начисляются.

Наконец, для осуществления штрафных санкций за невыполнение обязательных резервных требований ЕЦБ предусмотрено использование целого комплекса различных механизмов:

o выплата процентов кредитным институтом-нарушителем в размере ставки ЕЦБ по постоянно действующим кредитным механизмам плюс 5% либо двойной этой ставки, которые начисляются на сумму выявленного дефицита обязательных резервов;
o требование о размещении в национальном центральном банке беспроцентного депозита в размере до трех величин выявленного дефицита обязательных резервов;
o отлучение нарушителя от постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов ЕЦБ, изменение его статуса специального контрагента соответствующего национального центрального банка ЕСЦБ либо самого ЕЦБ при проведении операций тонкой настройки;
o упразднение для нарушителя права усреднения обязательных резервов в течение периода поддержания.

Постоянно действующие механизмы

Под постоянно действующими механизмами следует понимать совокупность краткосрочных операций ЕЦБ по предоставлению либо изъятию ликвидности на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных институтов. Постоянно действующие механизмы ЕЦБ подразделяются на кредитные и депозитные.

Для изъятия с денежного рынка избыточной ликвидности национальные центральные банки ЕСЦБ предоставляют кредитным институтам право размещать временно свободные денежные средства (избыточные резервы) в депозиты ЕЦБ сроком па один операционный день без установления разного рода квот и лимитов на участие в данных операциях. Процедура депонирования, которая осуществляется в течение 30 мин. после завершения работы общеевропейской расчетной системы ТАРГЕТ (TARGET), предполагает, что депозиты овернайт ЕЦБ являются привлекательными исключительно для кредитных институтов, не имеющих альтернативных вариантов управления "короткими" деньгами. В связи с этим ставка процента по данному инструменту ЕЦБ (с 4 февраля 2000 г. - 2,25%) формирует нижнюю границу однодневных межбанковских кредитов денежного рынка евро и является минимальной базовой ставкой в системе ставок процента ЕЦБ.

С точки зрения предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из 11 национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему рефинансирования кредитных институтов на краткосрочной основе. Обычно такое рефинансирование осуществляется путем предоставления кредитному институту возможности допускать овердрафт по собственному операционному счету в национальном центральном банке (который по окончанию операционного дня автоматически преобразуется в кредит овернайт), что в целом позволяет обеспечивать бесперебойное проведение расчетов в евро в рамках национальных систем валовых расчетов и системы ТАРГЕТ.

Другая форма предоставления национальными центральными банками ЕСЦБ кредитов на срок в один операционный день заключается в рефинансировании кредитных институтов по просьбе последних до момента завершения работы системы ТАРГЕТ. Полученные таким образом денежные средства могут, в частности, использоваться кредитными институтами для выполнения обязательных резервных требований в случае невозможности покрытия дефицита ликвидности путем заимствований на межбанковском рынке.

Ставка процента по постоянно действующим кредитным механизмам (с 4 февраля 2000 г. - 4,25%) определяет верхнюю границу ставок рынка однодневных межбанковских кредитов евро и имеет штрафной характер. Вместе с тем внутридневной кредит (овердрафт) предоставляется национальными центральными банками ЕСЦБ кредитным институтам бесплатно.

Постоянно действующие кредитные механизмы ЕЦБ, бесспорно, сыграли значительную роль в период становления денежного рынка евро. Однако уже к середине 1999 г. следствием процесса стабилизации стало предоставление кредитным институтам кредитов рефинансирования, не превышающих в настоящее время 1 млрд евро ежедневно. Необходимо также учитывать, что, как и все иные виды рефинансирования ЕЦБ, постоянно действующие кредитные механизмы функционируют либо непосредственно путем предоставления кредитным институтам залоговых (ломбардных) кредитов (такой практики придерживается, в частности, Бундесбанк), либо посредством проведения с кредитными институтами-заемщиками сделок прямого однодневного РЕПО (Банк Франции). При этом выбор организационно-правовой формы рефинансирования осуществляется в соответствии с юридическими, бухгалтерскими и институциональными особенностями, присущими каждой из стран валютного пространства евро. Единственное требование ЕЦБ в части универсализации процедуры рефинансирования кредитных институтов заключается в использовании высоколиквидного обеспечения, которым с точки зрения методологии могут служить активы первой и второй категорий.

В активы первой категории включаются обращающиеся на организованном рынке ценные бумаги, отвечающие следующим стандартным критериям ЕЦБ:

o ценные бумаги должны номинироваться в евро;
o эмитент или гарант ценной бумаги должен иметь юридический адрес на валютном пространстве евро (за исключением случая, когда эмитентом является международная организация);
o котировка но крайней мере на одном организованном рынке ценных бумаг либо их обращение на одном из нерегулируемых рынков, особо оговариваемых ЕЦБ (соответствующее решение принимается в зависимости от степени ликвидности рынка);
o депозитарный учет ценных бумаг, осуществляемый на валютном пространстве евро. Заложенная ценная бумага должна быть легко доступна для учреждений ЕСЦБ, что достигается ее хранением в депозитарии одного из национальных центральных банков ЕСЦБ либо в центральном депозитарии ценных бумаг, отвечающем минимальным критериям ЕЦБ;
o наличие долгосрочного эмиссионного рейтинга (по данным одного из ведущих рейтинговых агентств) для необеспеченных долговых обязательств кредитных институтов, промышленных корпораций и международных организаций.

К активам второй категории относятся долговые финансовые инструменты, которые лишь по некоторым формальным признакам (например, недостаточность рейтинга эмитента либо отсутствие рыночной котировки) не попадают в группу активов первой категории, однако с точки зрения фактической надежности и ликвидности отвечают всем классическим требованиям, предъявляемым к обеспечению кредитов рефинансирования центральными байками экономически развитых стран, и имеют особое значение для национальных финансовых рынков и банковских систем стран ЕЭВС.

Поскольку ЕЦБ в настоящее время не располагает механизмами по сбору объективной информации о реальной стоимости активов второй категории, функции по их отбору и практическому использованию осуществляются 11-ю национальными центральными банками ЕСЦБ на базе минимальных стандартов, разработанных специалистами ЕЦБ. По имеющейся информации, лишь пять стран ЕЭВС (Германия, Австрия, Франция, Испания и Нидерланды) используют активы второй категории в операциях монетарного регулирования.

Операции на открытом рынке

Под операциями на открытом рынке в данном контексте следует понимать не привычные для всех операции центрального банка на рынке ценных бумаг (чаще всего государственных), а более широкий набор механизмов денежно-кредитного регулирования, основной чертой которых является инициатива, идущая от центрального банка.

В данном случае центральный банк сам выступает в качестве равноправного контрагента кредитных институтов, а не устанавливает для них жесткие административные правила проведения операций, как это происходит при применении обязательных резервных требований и в определенной степени постоянно действующих кредитных и депозитных механизмов. Именно операции на открытом рынке призваны играть главную роль в процессе реализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, выполняя как минимум три основные функции.

Во-первых, действия ЕЦБ на открытом рынке должны обеспечивать необходимые корректировки краткосрочной ставки процента денежного рынка евро, являющейся одним из базовых целевых показа те.[ей денежно-кредитной политики. Во-вторых, рыночные интервенции ЕЦБ необходимы для регулирования избыточной либо, наоборот, недостаточной ликвидности кредитных институтов. Наконец, в третьих, учитывая значимость влияния любых действий и решений ЕЦБ на ожидания участников рынка, операции на открытом рынке должны содержать для них достаточные информативные сведения о возможных (либо уже происходящих) изменениях рыночной конъюнктуры.

Рассмотрим подробнее отдельные виды операций па открытом рынке, которые в настоящее время входят в состав инструментов денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Основной инструмент рефинансирования. С его помощью ЕЦБ предоставляет кредитным институтам значительные суммы денежных средств (примерно 70-80% общего объема рефинансирования). Основной инструмент рефинансирования функционирует путем проведения еженедельных количественных тендеров (аукционов) на срок 14 дней по фиксированной ставке процента, составляющей с 9 февраля 2000 г. 3,25%. Объем предложения выставляемых на аукцион денежных средств рынку неизвестен. Минимальная сумма заявки кредитного института - участника аукциона составляет 1 млн евро (сверх этой суммы предложения принимаются частями, составляющими не менее 100 тыс. евро), максимальный объем заявки, а также их количество не ограничиваются.

В случае превышения заявленного кредитными институтами спроса над предложением заявки участников аукциона удовлетворяются пропорционально. Процедура тендера предполагает сбор заявок участников со второй половины понедельника по утро вторника включительно, результаты аукциона известны уже к 11 ч 15 мин. среднеевропейского времени во вторник. Зачисление денежных средств на операционные счета кредитных институтов в национальных центральных банках ЕСЦБ осуществляется до 11 ч в среду.

По существу единственным требованием, предъявляемым ЕЦБ к кредитным институтам, является наличие достаточного обеспечения, блокированного в уполномоченном депозитарии примерно за 1 ч до предоставления денежных средств заемщику. При отсутствии обеспечения к указанному выше сроку на кредитный институт-нарушитель могут быть наложены санкции в виде разного рода лимитов на участие в основных тендерах.

Долгосрочный инструмент рефинансирования. Целью его внедрения ЕЦБ была замена ранее используемых в большинстве стран-участниц ЕЭВС специальных механизмов кредитования, и в первую очередь переучета векселей, которые были упразднены с начала 1999 г. Основной чертой этих механизмов являлся их количественно ограниченный характер, а также льготная (немного ниже рыночной) ставка процента. Необходимо отметить, что такого рода рефинансирование исторически пользовалось достаточно большой популярностью у небольших европейских банков, нуждающихся в сравнительно дешевых ресурсах для кредитования малого и среднего бизнеса.

Долгосрочный инструмент рефинансирования действует на ежемесячной основе в аукционной форме, при этом дата проведения операции приурочена к первой неделе периода поддержания обязательных резервов. Срок предоставляемых кредитов - 3 месяца. Два первых долгосрочных кредитных аукциона (базисные тендеры) были проведены ЕЦБ по голландскому способу с целью стимулирования активности небольших европейских кредитных институтов, испытывавших в период перехода к евро определенную потребность в дополнительной ликвидности. С 25 марта 1999 г., столкнувшись с проблемой завышения предлагаемых ставок процента, ЕЦБ перешел на американский способ проведения кредитных аукционов. В этом случае кредитные институты должны самостоятельно оценивать перспективы и регулировать риски изменения ставки процента (поэтому американский аукцион нередко называют тендером для взрослых), что, впрочем, не составляет для них особых затруднений. Вместе с тем ЕЦБ не планирует осуществлять долгосрочное рефинансирование в форме количественного тендера, поскольку незаинтересован в предоставлении рынку дополнительной информации, влияющей на динамику среднесрочной межбанковской ставки процента.

На небольшие кредитные институты рассчитана и относительно невысокая минимальная сумма заявки на участие в базисном тендере: в зависимости от страны - участницы ЕЭВС она колеблется в диапазоне 10 тыс. - 1 млн евро плюс дополнительно частями, составляющими не менее 10 тыс. евро. Процедура проведения базисного тендера в целом соответствует основному инструменту рефинансирования, однако сроки операции передвинуты на один день вперед (со вторника по четверг). Единый центральный банк всемерно старается поддерживать стабильность долгосрочного инструмента рефинансирования, ежемесячно выставляя на базисный тендер фиксированную сумм}", равную примерно "/4 общего объема рефинансирования ЕСЦБ, при этом ставка отсечения по аукциону обычно немного превышает единую ставку основного 14-дневного тендера.

Важной особенностью основного и долгосрочного инструментов рефинансирования является децентрализованный порядок проведения аукционов, в соответствии с которым все практические действия находятся в компетенции 11 национальных центральных банков ЕСЦБ, а стратегические решения об объеме выставляемой на аукционы ликвидности принимаются непосредственно ЕЦБ в зависимости от текущих тенденций денежно-кредитной политики.

Операции тонкой настройки и структурные операции. В отличие от основного и долгосрочного инструментов рефинансирования эти операции, осуществляемые ЕЦБ на открытом рынке, имеют пять особенностей:

- значительная оперативность проведения операций, обусловленная необходимостью мгновенной инъекции либо стерилизации ликвидности денежного рынка евро;
- нерегулярный график и нестандартизированная процедура проведения операций, зависящие от неожиданных и структурных колебаний ликвидности;
- ограниченный круг кредитных институтов-контрагентов, как правило, являющихся маркет-мейкерами па определенных финансовых рынках;
- в исключительных случаях возможность прямого (без посредничества 11 национальных центральных банков ЕСЦБ) участия ЕЦБ в операциях с европейскими кредитными институтами;
- непрозрачность указанных операций для финансовых рынков, поскольку информация об их проведении и результатах является в основном закрытой.

К этим операциям относятся:

o скоростной кредитный (депозитный) тендер, предназначенный для расширения (сужения) уровня ликвидности денежного рынка. Он проводится путем оповещения об операции ограниченного круга потенциальных контрагентов (например, в Германии около 50 банков). Сбор предложений участников тендера осуществляется в течение 15-20 мин., вся процедура от объявления последнего до оповещения о результатах распределения занимает не более 1 ч;
o двухсторонние операции ЕЦБ, которые осуществляются в форме либо кредитных и депозитных сделок, либо операций прямого и обратного РЕПО с избранными кредитными институтами с заранее фиксированными сроком и доходностью;
o валютные свопы (одновременное заключение наличной и форвардной сделок по купле-продаже какой-либо международной резервной валюты). Для минимизации валютного риска ЕЦБ планирует устанавливать размер форвардной премии либо на основании информации активных участников форвардного рынка, либо путем проведения скоростного тендера заявок.

Для корректировки структурной позиции денежного рынка евро по отношению к ЕСЦБ осуществляются операции окончательной купли-продажи приемлемых для ЕЦБ активов (дефинитивные сделки, или сделки аутрайт). Эти операции могут проводиться как непосредственно учреждениями ЕСЦБ путем заключения двухсторонних сделок на вторичном рынке, так и с помощью различного рода биржевых и внебиржевых посредников. Поскольку следствием дефинитивных сделок является долгосрочное изменение структуры баланса и финансово-статистической отчетности ЕСЦБ (в отличие, скажем, от операций РЕПО), то в качестве объекта соответствующих сделок рассматриваются исключительно активы первой категории, изначально несущие в себе меньшие для ЕЦБ риски.

Другим видом структурных операций ЕЦБ является выпуск дисконтных долговых обязательств, который проводится посредством процедуры тендера исключительно в целях контрактации величины избыточных резервов кредитных институтов. Срок обращения ценных бумаг ЕЦБ не может превышать одного года, выпуск и хранение осуществляются в бездокументарной форме в депозитариях валютного пространства евро. Единый центральный банк также не ограничивает права инвесторов на свободную реализацию указанных ценных бумаг на вторичном рынке.

Несмотря на внушительный перечень операций тонкой настройки и структурных операций, ни одна из них до настоящего времени ЕЦБ фактически не проводилась. Объяснение этому достаточно простое: эти операции по своей сути относятся к чрезвычайным антикризисным инструментам ЕЦБ и, учитывая их высокие риски и издержки, в условиях относительно стабильных финансовых рынков ЕЭВС не могут применяться ежедневно.

Предельно четко структурированный и методологически детально проработанный инструментарий денежно-кредитной политики ЕЦБ может служить образцом для большинства развивающихся стран и стран, находящихся на этапе перехода к рыночным условиям. При этом необходимо отметить следующие положительные моменты:

o универсализм и взаимозаменяемость денежно-кредитных инструментов, страхующие ЕЦБ от возможных операционных проблем в случае возникновения потрясений на отдельных финансовых рынках;
o соблюдение рыночных принципов денежно-кредитного регулирования (полный отказ от различных форм кредитования правительств стран - участниц ЕЭВС, выплата по существу рыночной ставки процента по обязательным резервам, аукционный принцип рефинансирования и др.);
o минимальное присутствие ЕЦБ на денежном рынке, его исключительно корректирующее воздействие нс дезорганизует участников рынка;
o гибкость механизмов ЕЦБ (самым ярким примером может служить свободный выбор странами - участниками ЕЭВС между кредитованием иод залог приемлемых активов и операциями РЕПО);
o наличие потенциально эффективного комплекса антикризисных мер в форме операций тонкой настройки и структурных операций;
o постепенное вовлечение в процесс операций ЕЦБ финансовых инструментов реального сектора экономики.

Тем не менее следует отметить отдельные существенные недостатки инструментария ЕЦБ. Международная практика свидетельствует, что значительное число используемых ЕЦБ взаимозаменяемых монетарных механизмов способно оказать дестабилизирующее воздействие на участников денежного рынка. В результате это приведет к естественному отмиранию непопулярных среди кредитных институтов инструментов денежно-кредитной политики. В пользу этого утверждения говорит высокое качество западноевропейского банковского менеджмента, способного в кратчайшие сроки объективно оценить все преимущества и недостатки отдельных инструментов ЕЦБ. Другим недостатком инструментария ЕЦБ является концепция денежно-кредитной политики, построенная на принципах жесткого монетарного регулирования и независимости ЕЦБ. В связи с этим любой внутриполитический кризис ЕЭВС может стать причиной существенной перестройки операционных механизмов ЕЦБ.

Возможно, будет полезно почитать: